Alfa v investování: Odhalení klíče k vynikajícím výnosům¶

Alfa v obchodování označuje schopnost investiční strategie překonat výkonnost tržního benchmarku. Je to míra nadstandardního výnosu, který investiční manažer generuje oproti očekávanému rizikově upravenému výnosu daného trhu nebo indexu. Vysoká alpha naznačuje, že strategie přináší výnos nad rámec toho, co by odpovídalo jejímu riziku.

Porozumění alfě¶

Zásadní poznatky¶

Úloha alfy: Alfa, symbolizovaná jako α, je ukazatel, který ukazuje, zda investiční strategie překonala výnosy svého tržního měřítka - měřítko její konkurenční výhody.
Snaha o alfa: My jako správci portfolia usilujeme o alfa, abychom ukázali, že naše investiční strategie je nejen zdravá, ale také schopná překonat trh, a usilujeme o výnosy, které po úpravě o riziko převyšují průměr trhu.
Vliv řízení: Alfa slouží jako barometr naší výkonnosti ve vztahu k tržnímu indexu a v podstatě kvantifikuje náš příspěvek k výnosům fondu - ať už přidává hodnotu, nebo ji snižuje.
Měřítka upravená o riziko: S přihlédnutím k Jensenově alfě zahrnujeme do naší analýzy model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) - upravujeme jej o riziko, abychom zjistili přesnější míru efektivity naší investiční strategie.

Uchopení úlohy alfa v investičních strategiích¶

Když analyzujeme výkonnost investice nad rámec toho, co přináší širší trh, označujeme tento nadvýnos jako alfa. Je to klíčový ukazatel, který používají investiční profesionálové k posouzení toho, jak dobře je portfolio řízeno. Alfa je v podstatě aktivní výnos z investice, který naznačuje efektivitu správce portfolia při výběru investic, které mají lepší výkonnost, než je průměr trhu.

Alfu posuzujeme spolu s dalšími důležitými ukazateli investičního rizika, jako je beta, která měří volatilitu vůči trhu, a Sharpeho poměr, který porovnává výnos s celkovým rizikem. Tyto ukazatele vycházejí z moderní teorie portfolia (MPT) a řídí se jimi naše chápání vztahu mezi tržním rizikem a očekávanými výnosy.

Při snaze o dosažení alfa se portfolio manažeři snaží vytvořit soubor aktiv, která společně zmírňují nesystematické riziko - v podstatě riziko vlastní jednotlivým třídám aktiv. Hlavním cílem je dosáhnout výnosů, které překonají tržní benchmark, přičemž se zohlední systematické riziko a sladí se s bezrizikovou výnosovou mírou.

Naší snahou při správě portfolia je vytvořit takovou směs tříd aktiv, která bude nejen odolná vůči výkyvům trhu, ale také přinese výnosy, které překonají daný benchmark. Nulová alfa znamená, že výnosy portfolia jsou synchronizovány s tržním indexem, což neznamená ani zisk, ani ztrátu hodnoty, kterou lze přičíst našim investičním rozhodnutím.

Využití alfa v investičních strategiích¶

Alpha označuje dodatečný výnos, který investiční portfolio dosahuje nad referenční hodnotou. Při snaze o dosažení alfa investoři často volí indexové fondy smart beta korelující s indexy, jako je S&P 500 nebo Wilshire 5000.

Uvědomujeme si, že trvale překonávat referenční indexy je náročné. Většina indexů často překonává výkonnost správců aktiv. V důsledku toho pozorujeme trend pasivního finančního poradenství, například nízkonákladových robotických poradců zaměřených na indexové fondy.

Využití těchto pasivních strategií nemá za cíl překonat trh. Místo toho se snaží kopírovat výkonnost trhu, což je změna perspektivy, která je dána přetrvávajícími obtížemi při dosahování alfa.

Při správě portfolia zvažte analýzu nákladů a výnosů. Finanční poradci si obvykle účtují poplatky, které, pokud nejsou úměrné dosažené alfě, mohou pro investora znamenat čistou ztrátu. Například správa portfolia, která by dosáhla 0,75% alfa, by nepokryla 1% poplatek za správu, což by vedlo ke ztrátě navzdory zdánlivě pozitivní výkonnosti.

Při sestavování portfolia důkladně zvažujeme jak očekávaný výnos z investice, tak doprovodné poplatky. Cílem našich strategií je vyvážit snahu o dosažení alfa s realistickými očekáváními, minimalizovat náklady a zaměřit se na dlouhodobý růst investic ve stanoveném časovém rámci, aby byl zajištěn co nejvýhodnější výsledek našich investic.

Teorie efektivnosti trhu¶

Koncepce efektivních trhů předpokládá, že ceny akcií, jako jsou například ceny indexů S&P 500 nebo Wilshire 5000, odrážejí všechny aktuální informace. Chápeme, že trh funguje optimálně, takže je náročné důsledně odhalovat a využívat cenové rozdíly. Tržní anomálie jsou vzácné a obvykle se rychle korigují díky tomu, že účastníci trhu jednají tak, aby eliminovali případné arbitrážní příležitosti.

Hodnocení výkonnosti aktivních podílových fondů ve srovnání s pasivními benchmarky přineslo poznatky. Méně než 10 % aktivních fondů bylo schopno po dobu deseti let trvale dosahovat metriky výkonnosti přesahující benchmark, známé jako pozitivní alfa. Po očištění o transakční náklady, jako jsou daně a poplatky, toto číslo klesá, což zdůrazňuje obtížnost dosažení trvalé alfa.

Podle konstrukce byste si mohli myslet, že tržní indexy, jako je S&P 500, fungují jako vodítko pro měření výkonnosti trhu. Naše analýza ukazuje, že pojem alfa může být iluzí. Po zvážení dodatečných nákladů vyplývajících z diverzifikace a zajištění rizik by to, co je často vnímáno jako alfa, mohlo být jednoduše odměnou trhu za nerozpoznaná rizika, která investoři dostatečně nezajistili. Proto máme za to, že generování alfy je složitější než pouhá dovednost a zahrnuje různá nedoceněná rizika.

Snaha o dosažení vynikajících investičních výnosů¶

V naší snaze překonat srovnávací indexy obvykle kvantifikujeme náš úspěch pomocí metriky známé jako alfa. Tento údaj, často uváděný v procentech, například +3,0 % nebo -5,0 %, udává výkonnost našeho fondu ve vztahu ke zvolenému srovnávacímu ukazateli. Například kladná alfa +3,0 % znamená, že náš fond překonal benchmark o 3 %.

Dále bereme v úvahu Jensenovu alfu, což je diferencovanější přístup, který zahrnuje úpravu o riziko podle modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). CAPM zavádí beta - míru volatility investice ve vztahu k trhu - pro stanovení očekávané míry výnosu vzhledem k rizikovému profilu investice. Použití alfa i beta nám umožňuje jemněji hodnotit a porovnávat výnosy z investic.

Investiční prostředí překypuje příležitostmi, od akcií a ETF až po podílové a indexové fondy, stejně jako na míru šitými radami finančních poradců, jejichž cílem je optimalizovat výkonnost portfolia. Vzhledem k tomu, že tržní podmínky kolísají, což ovlivňuje alfu různých cenných papírů, musí portfolio manažeři i individuální investoři zohlednit hodnocení rizika a výnosu. Aktivně řízená portfolia sestavená investičními manažery a pracovníky hedgeových fondů se snaží zajistit růstové akcie a strategie smart beta, zatímco pasivní indexové fondy přitahují ty, kteří dávají přednost přístupu založenému na sledování referenčních hodnot.

Každý cenný papír, ať už je součástí diverzifikovaného fondu nebo úzce specializovaného sektorového fondu, nese svůj vlastní ticker symbol, díky kterému je pro nás i ostatní investory identifikovatelný. Naše úloha jako zkušených finančních správců zahrnuje široké spektrum odpovědností včetně pečlivého formulování investiční strategie, analýzy růstu dividend a poradenství jednotlivým investorům - to vše za účelem vytrvalé honby za investiční alfou.

Ilustrace generování alfa¶

Ishares convertible bond etf (icvt)

Třída aktiv: s pevným výnosem
Rizikový profil: Nízký
**Sledovaný index: ** Přizpůsobený index Bloomberg
Tříletá směrodatná odchylka (k 28. únoru 2022): 18,94 %.
výnos od počátku roku (k 28. únoru 2022): -6,67 %
Tvorba alfa: 6,5 % (vůči indexu Bloomberg U.S. Aggregate)

Stojí za zmínku, že pozitivní alfa ICVT by měla být posuzována s opatrností. Přestože vykázal nadvýkonnost 6,5 % oproti širokému dluhopisovému indexu, tento údaj plně nezohledňuje nuance spojené s konvertibilními dluhopisy, které tradičně nesou vyšší riziko ve srovnání se standardními dluhopisy.

Wisdomtree u.s. Quality dividend growth fund (dgrw)

Třída aktiv: Akcie
Tržní riziko: vyšší
Sledovaný index: Vlastní index WisdomTree
Tříletá anualizovaná směrodatná odchylka: 10,58 %, což znamená vyšší volatilitu než ICVT
Anualizovaný výnos (k 28. únoru 2022): 18,1 %.
Měřená výkonnost: 1,7% alfa ve srovnání s indexem S&P 500.

Realizovaný výnos fondu DGRW předčil výnos indexu S&P 500, což naznačuje kompetentní výkonnost. Tato výhoda však může být přeceňována, pokud uvážíme, že index S&P 500 nemusí sloužit jako vhodný srovnávací benchmark. Akcie s dividendovým růstem představují odlišný segment a nemusí být v souladu s širším tržním oceněním zachyceným indexem S&P 500.

V obou případech hodnocení výkonnosti zahrnuje nejen sledování skutečného výnosu, ale také pochopení významu výběru vhodného srovnávacího ukazatele. Při měření nadměrného výnosu je pro přesné posouzení efektivnosti ETF generujícího zisk zásadní zajistit, aby benchmark odpovídal profilu investice. Naše analýza poukazuje na složitost interpretace alfa a na kritickou povahu kontextu při jeho hodnocení.

Základní faktory při hodnocení alfa¶

Při hodnocení alfa je nezbytné si uvědomit, že alfa měří výkonnost pouze ve srovnání s benchmarky v rámci stejné třídy aktiv. Srovnávání alfa různých kategorií aktiv, jako jsou akcie a fixní výnosy, se nedoporučuje z důvodu nedostatečné srovnatelnosti. Například alfa akciového fondu obchodovaného na burze (ETF) není přímo srovnatelná s alfou ETF s pevným výnosem.

Uvažujeme o Jensenově metodě alfa, která zahrnuje model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) pro úpravu rizika. Porovnává očekávané výnosy portfolia, jak je diktuje CAPM, se skutečnou výkonností, přičemž zohledňuje bezrizikovou sazbu a betu portfolia.

Klíčové úvahy při výpočtu alfa

Riziko a volatilita : Zajistěte, aby benchmark odpovídal rizikovému profilu investice, aby byla zachována relevance.
Standardní odchylka a r-squared: Tyto statistiky odhalují variabilitu a korelaci s pohyby na trhu.
Sharpeho poměr a další rizikové ukazatele: Sharpeho poměr kvantifikuje výnos na jednotku rizika. Ostatní poměrové ukazatele mohou hodnotit různé dimenze rizika.
Vliv manažerských poplatků : Poplatky mohou ovlivnit čistý výnos investice, a tedy i její alfa.
Riziko investice : Alfa musí být posuzována v kontextu inherentního rizika investice.
Volatilita související s trhem : Pochopte, jak mohou vnější výkyvy trhu ovlivnit výpočet alfa.
Uvažování o daních : Daně mohou rovněž snížit čistý výnos a změnit tak alfa.

V případech, kdy neexistuje vhodný indexový benchmark, mohou poradci simulovat index pomocí algoritmů nebo jiných modelů pro přesnější porovnání alfa.

Kromě toho alfa znamená abnormální míru návratnosti investice oproti očekávání na základě rovnovážných modelů, jako je CAPM. Pokud se od portfolia vzhledem k jeho riziku podle modelu CAPM očekává výnos 10 %, ale ve skutečnosti vynese 15 %, alfa bude +5 %, což znamená výkonnost překonávající předpověď modelu.

Porozumění investičnímu riziku a metrikám výkonnosti¶

Alfa : Vyjadřuje výkonnost nad rámec referenční hodnoty.
Beta : Ukazuje volatilitu ve vztahu k trhu.

Úloha bety v Modelu oceňování kapitálových aktiv (capm) nás informuje o tržním riziku aktiva, zatímco alfa ukazuje naši schopnost překonat tržní benchmark.

Posouzení účinnosti alfa v investičních strategiích¶

Pozitivní alfa : Ukazuje, že strategie překonává trh na základě rizikově upraveného vývoje.
Vyhledávání alfa : Snaha o investiční výkonnost, která převyšuje výnos benchmarku.
Jensenova alfa : Metrika, která vyjadřuje abnormální výnos, přičemž vyšší hodnota znamená lepší výkonnost.

Hodnotu alfa vyšší než nula považujeme za známku úspěšného investičního přístupu po očištění o riziko.

Interpretace záporného alfa ve výkonnosti akcií¶

Významnost alfa : Ukazatel výkonnosti akcie ve vztahu k referenční hodnotě.
Záporná alfa : Odráží nedostatečnou výkonnost, což znamená, že riziko není dostatečně odměněno.

Podstata¶

Náš cíl: Usilujeme o dosažení vrcholu investičních výnosů.

Alpha: Náš ukazatel vynikající výkonnosti s ohledem na riziko, který překonává referenční hodnoty.
Investiční taktika: Využíváme různé techniky k překonání standardních indexových výnosů.
Správa fondu: Pozoruhodné je, že hedgeové fondy usilují o tuto alfu s kompromisem vyšších poplatků.

Důležité je, že zdroje, na nichž jsou založeny naše strategie, zůstávají přístupné pro ty, kteří potřebují hlubší vhled do našich metodik.